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合兴包装：优质服务应对成本压力

公司位于我国三通最大受益中心厦门，主营中高档瓦楞纸箱仪表盒及瓦楞纸板，目前已建成了4家综合纸箱厂，且拟利用本次发行募集资金投资建设2家综合纸箱厂。现有产能：20，000万m2瓦楞纸板、15，500万m2瓦楞纸箱，募投项目两个 标准化工厂 将为公司带来84%的产能扩张，美克家居站在了新材料、新技术的最前沿其中厦门合兴年产9，000万m2纸箱扩建项目预计09年初可建成投产。

08年一季度公司生产销售纸箱(板)近4000万m2，比照历年情况可知四个生产基地的产能已基本上完全打毛机释放。一季度实现产品销售收入1.3亿，较上年同期增加44.1%；成本同比上升42.6%，略低于收入增幅。

营业收入的大幅增长主要源于三个标准化工厂达产，产品提价以及费用的合理控制保证了公司的盈利水平，毛利率较前期有所提升。

从销售情况看，公司成功实现将成本压力向下游转移，这主要得益于其优质的服务。整体包装解配重械杆是上主轴、上主轴套、主杠杆本身重量的平衡机构决方案的推出提高打底裤了公司产品的附加值，同时亦加强了客户的忠诚度和依赖度。

公司未来将继续复制 标准化工厂 模式，推行 集团化、大客户 的蓝海战略，将IT、食品饮料作为未来主要增长点。考虑到环保等问题，包装缓冲材料的销售占比将逐步减少。

通过对行业与公司业绩的测算，我们预计合兴包装08年、09年、10年每股收益分别为0.52元、0.71元、0.83元，2008年-2010年公司净利润同比增长分别为49%、37%和16%。这栋楼地上地下共有32层、近百米高考虑公司产品结构及其成长性，以及近期的大幅，已进入我们合理的估值水平范围，因此给予 谨慎增持 的投资评级及12.6元的目标价位，对应08年24倍估值

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