4月新增外汇占款2944亿央票连发对冲流动性

每经记者 万敏 发自北京

5月15日，央行更新的金融机构人民币信贷收支表显示，4月末金融机构外汇占款余额为273630.89亿元，新增2943.54亿元，为2012年12月以来连续第5个月增加。

招商银行金融市场部高级分析师刘东亮对《每日经济新闻(微博)》记者表示，未来数月外汇占款的规模困难不会下降，但因监管加强，5月外汇占款增长可能会缩量。此外，外汇占款持续大规模增长，或将给本意维持中性的央行货币政策调控带来变数。

外汇占款持续高企

今年前4个月，外汇占款月度增长分别为6836.59亿元、2954.26亿元、2363.02亿元和2943.54亿元，与去年同期相比，规模和增速都出现了惊人的增长。

外汇占款的高速增长主要来自三个方面，贸易顺差、FDI和热钱。4月我国贸易顺差181.6亿美元，FDI数据尚未公布，历史来看其月度增长在70亿～80亿美元，据此按“残差法”粗略估算，4月流入我国的热钱规模约在200亿美元以上。

“主要发达经济体超宽松货币政策加码，日本推出前所未有的宽松货币政策，部分央行继续降息，全球资本流动仍将呈现规模巨大、方向多变的特征，溢出效应增大，外部资金流入增多助推了国内信用的顺周期扩张，增加了金融宏观调控的难度。”央行在日前发布的一季度货币政策执行报告中，也表现出对境外资本流入的警惕。

“预计未来数月外汇占款的规模不会下降，人民币升值预期较强，海外资本流入的兴趣还是比较大。”刘东亮对《每日经济新闻》记者表示。但他同时表示，由于监管加强，5月外汇占款增长可能会缩量。

日前，国家外汇管理局出台了《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，加强了银行结售汇综合头寸管理，同时强调企业资金流和货物流要基本匹配。

刘东亮表示，外管局的新规会使得 “银行的资金面堵住一部分出口转内销的热钱，但这块的量有多大还不清楚，也很难估算。目前只能说这个政策会在5月见效，或带来外汇占款的缩量。”

货币政策面临难题

近期，央行对外汇占款对冲或以公开市场操作为主。继上周四时隔17个月重启央票发行后，本周二央行发行了今年第二期央票，发行量大幅上升至270亿元，同时展开了520亿元28天期正回购操作。

5月15日，央行又公告将于今天（5月16日）发行2013年第三期央票，期限3个月，发行量170亿元。

刘东亮认为，外汇占款持续大规模增长将给货币政策调控带来阻力。现在国内希望将货币政策维持在中性，但热钱不断的流入导致了一些收紧资金面的因素，包括对物价房价的上涨带来影响。

吸引热钱流入的主要套利空间在于人民币汇率升值和利差。今年以来，人民币对美元已升值约1%，仅4月一个月内，人民币对美元汇率有9天创出历史新高，单月涨幅达0.77%，在全球主要货币纷纷贬值的环境下，人民币的吸引力大增。

“央行可以通过调整人民币中间价不升值来阻断一部分热钱，但目前还未看到央行有持续大幅回调人民币中间价的动作。”刘东亮对《每日经济新闻》记者表示。

值得注意的是，从5月开始，全球进入新一轮降息潮。继欧洲央行宣布降息之后，印度、澳大利亚、韩国、波兰等国央行也纷纷降息，这使得市场对中国也加入降息队列的预期重新燃起，市场传言上半年将迎来一次降息，且存款利率波动上限从1.1倍扩大到1.2倍，这样可以保证实际存款利率不为负，且贷款利率下降可以减轻企业资金成本负担。

但从4月的信贷数据和社会融资规模来看，金融机构对实体经济的资金供给是充足的，而且观察一季度以来的PPI等宏观经济运行数据，资金对拉动经济增长的效果并不明显，降息是否有充分的必要仍有待观察。

光大证券认为，目前的货币政策已经足够宽松，没有必要通过降息来进一步进行货币放松。并且该机构还认为，在去年已进行两次非对称降息挤压了银行利润之后，这种会压缩利差的降息方式也会受到很大阻力。

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